Мультипликатор P/E. Учимся находить и применять

Недавно мы говорили про фундаментальный показатель EPS – прибыль на акцию. Сегодня обсудим использование, пожалуй, основного мультипликатора, который поможет нам при анализе эффективности компании. Это мультипликатор P/E – соотношение цена/прибыль.

Мультипликатор отражает соотношение капитализации (цена всех акций) к годовой прибыли. Внимание, рассчитав мультипликатор P/E мы поймем через сколько лет, принося такую прибыль компания себя окупит. Заметили закономерность? – Годовая прибыль, – Рыночная цена акций. Для чего он необходим? – Мультипликатор позволяет сравнивать показатели прибыли на акцию с другими компаниями из аналогичной отрасли. А так-же позволяет определить завышена цена акции или наоборот занижена, а может находится на приемлемом уровне.

Я не случайно упомянул показатель EPS, именно на основе его мы будем рассчитывать мультипликатор P/E. И формула расчета предельно проста:

Формула мультипликатора EPS
Формула мультипликатора EPS

Рассчитываем мультипликатор P/E

Конечно данный показатель вы можете найти на информационных ресурсах, возможно на сайтах компаний и в других источниках. Но умение самостоятельно его считать, так же важно – как уметь писать или читать. Чтобы понять природу мультипликатора, нужно работать с ним, уметь его находить и грамотно использовать. Но обо всем по порядку. И так, давайте найдем мультипликатор P/E на примере отчета компании НЛМК.

Для справки: Как в случае с показателем EPS, так-же существует несколько видов мультипликатора P/E. А именно, фактический (годовой), скользящий и форвардный. Про первый смысла говорить нет – он основной, скользящий – рассчитывается за последние 4 квартала, в том случае если годовой отчет не актуально использовать, ниже разберемся что это значит. Ну и форвардный – это аналитический, или прогнозный. Т.е. мультипликатор основанный на прогнозируемой прибыли.

И так, нам интересны только два вида, фактический и скользящий. Форвардный P/E нам нет смысла учиться считать, т.к. нам его уже сами считают аналитические агентства, делая свой прогноз. Стоит сказать, т.к. прогнозы прибыли у каждого агентства разные, то и форвардный P/E так-же будет разным. Перейдем ближе к делу.

Внимательно, еще раз поднимаем взгляд вверх на формулу, и приступаем считать. Нам потребуется показатель EPS и цена акций. Сразу оговорюсь, я буду использовать отчет компании НЛМК за 2019 год для расчета фактического P/E. Цену акций компании буду брать на момент выхода отчета. После вы поймете почему я взял именно отчет 2019 года. А пока начинаем считать:

Показатель EPS компании НЛМК за 2019 год
Показатель EPS компании НЛМК за 2019 год

Отчет был опубликован 12 апреля 2020 года, цена акций НЛМК была на уровне 129,92 р. Обратите внимание, EPS представлен в долларах США, поэтому нам нужно перевести показатель по курсу. Давайте считать:

Расчет мультипликатора P/E для компании НЛМК
Расчет мультипликатора P/E для компании НЛМК

Вот мы и посчитали показатель мультипликатора P/E для компании НЛМК. Какие выводы мы должны сделать? – Сохраняя подобные показатели EPS компания полностью окупит свою рыночную стоимость через 9 лет. НЕ ПУГАЙТЕСЬ, тут есть несколько нюансов.

Если вы решили, что НЛМК это ни на что не способная компания, увидев цифру 9 лет, то вы ошибаетесь. И сейчас объясню почему:

  • НЛМК работает в отрасли тяжелой металлургической промышленности. Сами подумайте насколько эта перспективная отрасль и какие здесь прибыли можно получать.
  • Мы не можем судить о справедливой стоимости акций, ну хотя бы потому, что у нас не с чем еще сравнивать.
  • Чтобы понять является ли компания перспективной и привлекательной для инвестиций, нам нужно найти среднеотраслевой P/E и сравнить его с нашим.

Анализировать P/E компании мы будем ниже, а сейчас давайте рассчитаем скользящий P/E. Вполне логичным будет вопрос: зачем? – В начале 2020 года произошел глобальный спад экономической активности. Кризис связанный с пандемией. В связи с чем акции упали, как и производственная активность. И если мы принимаем решение об инвестировании в апреле 2020 года. То нам нужны более объективные данные. И так, теперь за расчет мы берем прибыль компании НЛМК за 2,3,4 кв. 2019 года и за 1кв. 2020 года. Мне придется самому рассчитать показатель EPS, а уже после мультипликатор P/E:

Скользящий P/E для компании НЛМК
Скользящий P/E для компании НЛМК

Как мы видим, показатель несильно изменился, даже не смотря на экономический спад. Как вы думаете, с чем это связано? – Стабильность отрасли! Не смотря на спад экономической активности НЛМК практически не сбавил объемы производства, компания является мировым лидером в области металлургической промышленности. Однако с другими отраслями делами обстоят иначе. Но на этом еще не все. Теперь нам нужно проанализировать эффективность компании сравнив ее с конкурентами, а так-же определить справедлива ли цена акций НЛМК.

Используем мультипликатор при анализе компаний

Ну чтож, мы научились находить мультипликатор P/E. Теперь перейдем, непосредственно к тому, для чего мы его находили. Приступим к анализу компании, а именно сравним ее с конкурентами и со средними показателями по отрасли.

Для начала вы должны знать, что мультипликатор P/E обладает несколькими ограничениями:

  • Мультипликатор подходит для сравнения компаний только из одной отрасли. В связи с тем, что в разных отраслях могут действовать различные налоговые режимы, различные отраслевые нюансы и прочее. Издержки, которые несут компании могут быть разными. В таком случае сравнение будет некорректно.
  • Мультипликатор нельзя использовать для анализа убыточных компаний. Просто из-за невозможности деления на отрицательный показатель EPS.
  • Ну и аналогично как и с другой отраслью, нельзя сравнивать компании из разных стран, даже если они специализируются на одной отрасли. Т.к. опять же могут быть разные налоговые режиме и др.

С нюансами разобрались, давайте перейдем к анализу и сравнению. Определимся с последовательностью шагов:

  1. Рассчитать мультипликатор для анализируемой компании. Это мы сделали.
  2. Рассчитать мультипликатор для компании, с которой будем сравнивать.
  3. Рассчитать средний мультипликатор P/E в отрасли.

Первый шаг мы успешно выполнили. Приступим ко второму. Для начала нам нужно определиться, с какой компанией будем сравнивать НЛМК. Нужно выбрать не менее крупного игрока отрасли. И таким игроком является Магнитогорский металлургический комбинат, или ММК. Давайте рассчитаем фактический показатель P/E для компании ММК. Соответственно сравнивать мы его будем после с фактическим P/E НЛМК.

Цена акций компании ММК на 12 апреля 2020 года была равна 39,90 р., EPS = 8.52

Мультипликатор P/E. Учимся находить и применять
Мультипликатор P/E для компании ММК

Мы видим, что показатель P/E у компании ММК гораздо лучше, чем у НЛМК. Компания окупит себя уже на 5й год. Когда НЛМК потребуется на это 10 лет. Ну что, теперь давайте рассчитаем средний P/E по отрасли, чтобы определить справедлива ли цена акций анализируемых компаний.

Для этого нам необходимо выделить лидеров отрасли, компании которые совокупно занимают примерно 80% рынка. Найти для каждой P/E и рассчитать среднее значение по отрасли. Смотрим пример:

Мультипликатор P/E. Учимся находить и применять
6 лидеров отрасли и средний показатель P/E

Вот мы и выполнили все три шага. И так, нам осталось сделать выводы. Анализирую показатели выше, мы определили средний мультипликатор P/E по отрасли 10,83. Исходя из этого, можно сделать вывод что акции компаний Северсталь и ММК явно недооценены. И напротив, акции компании Мечел выглядят переоцененными. Наша анализируемая компания НЛМК как раз занимает усредненное положение, следовательно цена акций выглядит справедливой.

Однако не стоит буквально воспринимать данные цифры. К примеру рынок может держать сравнительно высокую цену за акции Мечел на фоне больших ожиданий инвесторов, стабильных крупных дивидендных выплат и прочих факторов. И наоборот, акции компании ММК могут не удовлетворять ожиданий инвесторов. Поэтому очень важно изучить информационный фон вокруг компании, чтобы точно определить причину завышенной или заниженной цены акций.

Выводы

Сегодня мы научились самостоятельно находить и использовать мультипликатор P/E для анализа компаний. Давайте закрепим основные моменты касательно мультипликатора:

  • Мультипликатор P/E показывает через сколько лет компания оправдает свою рыночную стоимость.
  • Мультипликатор рассчитывается на основании показателя EPS.
  • Ввиду различных условий ведения бизнеса в каждой отрасли. Сравнивать возможно только компании из одной отрасли.
  • Аналогичная ситуация со сравнением компаний из разных стран. Нельзя сравнивать компании, которые зарегистрированы и ведут свои дела в разных государствах. Такой анализ не будет объективным, и будет искажать основной смысл мультипликатора.
  • Мультипликатор нельзя рассчитывать для компаний, прибыль которых имеет отрицательное значения. Тут все логично – как нам посчитать через сколько лет компания окупит себя, если она работает в убыток?…

Материал основан на исчерпывающей информации про мультипликатор P/E. Я старался максимально просто и понятно изложить суть мультипликатора, поэтому статья в большей степени рассчитана на новичков в мире финансов.

Изучайте мир финансов вместе с нами. Если у вас остались вопросы, задавайте их в комментариях. Я же, желаю вам только зеленого света на пути к финансовой свободе.

5 3 голоса
Рейтинг статьи
guest
0 комментариев
Межтекстовые Отзывы
Посмотреть все комментарии
0
Оставьте комментарий! Напишите, что думаете по поводу статьи.x
()
x