Мультипликатор P/BV – отношение капитализации к балансовой стоимости

Если мы хотим узнать справедлива ли рыночная цена компании к цене чистых активов, которыми она владеет. То нам нужно будет рассчитать мультипликатор P/BV. Мы продолжаем изучение мультипликаторов и сегодня остановимся на “Мультипликаторе P/BV”.

Для начала, давайте определимся что заложено в этом мультипликаторе и что он позволяет нам найти. Т.е. к какому выводу мы можем прийти, когда рассчитаем его. Ну а потом научимся рассчитывать и использовать для анализа компаний.

Рассчитываем Мультипликатор P/BV

Для начала давайте научимся рассчитывать мультипликатор. Конечно, вы можете его найти на большинстве информационных финансовых площадках, но здесь мы учимся. Так что давайте считать самостоятельно. Формула расчета мультипликатора P/BV выглядит так:

формула расчета мультипликатора P/BV
формула расчета мультипликатора P/BV

Ну с капитализацией все понятно, этот показатель мы с легкостью можем найти на информационных площадках. (К примеру сайт МосБиржи) А вот как быть с “балансовой стоимостью”? – Здесь проще будет рассчитать самому, и сделать это очень просто. Для начала нам понабится источник такой информации – это бухгалтерский отчет. В этом отчете нам необходим раздел “Баланс”, где указаны “активы” компании и “обязательства”. Давайте на примере компании НЛМК рассчитаем мультипликатор P/BV:

Начнем с расчета балансовой стоимости, и обратимся к официальному отчету компании НЛМК по форме МСФО:

Первый показатель, активы компании НЛМК
Первый показатель, активы компании НЛМК
Второй показатель, обязательства компании НЛМК
Второй показатель, обязательства компании НЛМК

Обратите внимание, использовать мы будем показатели из первого столбца, за 2019 год. Балансовую стоимость мы найдем по формуле: БС = Активы – Обязательства. Итого получается:

Расчет балансовой стоимости компании НЛМК на 2020 год
Расчет балансовой стоимости компании НЛМК на 2020 год

Обратите внимание, данные в отчете представлены в миллионах долларов США, т.к. это отчет по форме МСФО. Поэтому для определения стоимости в рублях нам необходимо конвертировать показатели по курсу валют.

И так, возьмем примерное значение курса доллара на сегодня: 75 рублей. Капитализацию смотрим на сайте МосБиржи:

Капитализация компании НЛМК
Капитализация компании НЛМК

Как мы видим, капитализация представлена в рублях, поэтому конвертируем показатели отчета в рубли: 5 947 * 75 = 446 025 млн руб. Уберем делитель “млн руб.” и для удобства приведем значение в числовую форму: 446 025 000 000 руб.

Капитализация: 1 226 094 428 759 руб. И так, мы нашли все необходимые показатели, теперь давайте считать мультипликатор:

Мультипликатор P/BV для компании НЛМК
Мультипликатор P/BV для компании НЛМК

Вот так, мы нашли мультипликатор P/BV для компании НЛМК. Как вы видите, ничего сложного в его расчете – нет.

Теперь давайте ответим на вопрос – что же нам показывает этот мультипликатор?

Для начала, определим как интерпретировать значения мультипликатора:

  • P/BV>1: Если значение мультипликатора больше 1. Это говорит о том, что капитализация компании превышает стоимость ее активов. Следовательно инвестор переплачивает за акцию компании.
  • P/BV<1: Если значение мультипликатора меньше 1. Следовательно, рынок недооценивает активы компании. Такая акция стоит дешевле своей истинной стоимости. А значит, вы можете купить ее, что называется, со скидкой.
  • P/BV<0: Отрицательное значение мультипликатора говорит о том, что компания находится в незавидном положении. Ее долги превышают активы. Такая компания с большой вероятностью станет банкротом.
  • P/BV>5: Акции такой компании сильно переоценены. Однако, мультипликаторы созданы для сравнения компаний. Поэтому истинное состояние дел можно определить только в сравнении с другими компаниями и со средним показателем по отрасли.
  • P/BV=1: Справедливая цена компании.

Теперь мы можем сделать определенные выводы, после того как нашли мультипликатор P/BV для компании НЛМК. А именно, что компания по данному мультипликатору считается переоцененной более чем в 2 раза. Т.е. активы компании, намного дешевле, чем ее оценивают инвесторы. Понятно, что рыночная стоимость складывается из ряда факторов и учитывает все. Но если вдруг компания объявит себя банкротом, а как известно первыми к погашению идут долговые обязательства (перед инвесторами, государством и прочее), то акционеры получат менее 50% стоимости компании. Но это лишь сухие цифры и фундаментальные данные. Нельзя судить о компании лишь на основании одного мультипликатора.

Чтобы сделать более правильный и точный анализ компании на основании мультипликатора P/BV, его нужно сравнить с аналогичными компаниями и со средним по отрасли. Впрочем, как и все мультипликаторы. Они созданы для сравнения, и познаются только в сравнении.

Используем P/BV в анализе

Мы уже нашли мультипликатор P/BV для компании НЛМК: 2,74. Для более объективного анализа нам необходимо сравнить значение мультипликатора НЛМК, с аналогичными компаниями и отраслью в целом. Анализировать будем компании: НЛМК, Северсталь, ММК, Евраз, Кокс, Мечел, Ашинский МЗ.

Чтобы не затягивать статью, я не буду подробно расписывать расчет мультипликатора для каждой компании. Алгоритм нахождения мультипликатора аналогичен с тем, что вы видели выше.

И так, мультипликатор P/BV для каждой из компаний:

Мультипликатор P/BV для компаний из отрасли черной металлургии
Мультипликатор P/BV для компаний из отрасли черной металлургии

Среднеотраслевой P/BV мы можем посчитать сложив все показатели и разделив на количество компаний: 5,8+1,7+0,5+2,74-0,2=10,54/7=1,5. Среднеотраслевой P/BV равен 1,5.

Приступим к анализу:

После проведенных расчетов мы можем сделать выводы, что компания НЛМК явно переоценена. Об этом говорит и среднеотраслевой мультипликатор P/BV = 1.5. Который практически в 2 раза меньше аналогичного показателя НЛМК = 2,74. Отдельно стоить обратить внимание на компанию Северсталь, которая крайне переоценена, относительно отрасли и других компаний. Так-же стоит обратить внимание, на компанию ММК, P/B которой равен 1,7, что соответствует среднеотраслевому и является справедливой стоимостью компании. А вот, “Ашинский МЗ” явно недооценен, вполне возможно это связано с низкой популярность компании на рынке.

В любом случае, мультипликатор P/BV необходимо использовать в совокупности других аналитических показателей. На основании одного лишь мультипликатора, очень трудно делать выводы. Т.к. балансовая стоимость тоже зависит от конкретной отрасли, и имеет разную конъюнктуру расчета в зависимости от стандарта отчетности.

Выводы

Пора подводить итоги того, что мы сегодня узнали. Ничего сложного в мультипликаторе P/BV нет, рассчитывается он довольно просто, и применяется в анализе ровно как и мультипликаторы P/E и P/S. Поэтому стоить обратить внимание лишь на плюсы и минусы:

К плюсам можно отнести:

  • P/BV не так сильно зависит от изменений экономической конъюнктуры, нежели чистая прибыль, что делает его более стабильным;
  • P/BV помогает инвесторам понять, сколько они платят за чистые активы компании, приходящиеся на одну акцию

Минусы:

  • При анализе высокотехнологичных компаний малоэффективен т.к. в таких компаниях большее значение имеют нематериальные активы;
  • P/BV корректен только при сравнении компаний из одной отрасли и у которых числятся на балансе материальные активы (земля, здания, оборудование, финансовые активы);
  • Балансовая стоимость, как бухгалтерская величина, сильно зависит от норм бухучета, таких, как РСБУ, МСФО, GAAP.

Основной образовательный раздел сайта – Investment School

Мы в Дзене – https://zen.yandex.ru/id/5feb1bd20abce97dc08a3313

Изучайте мир финансов с PokidoW.ru
5 1 голос
Рейтинг статьи
guest
0 комментариев
Межтекстовые Отзывы
Посмотреть все комментарии
0
Оставьте комментарий! Напишите, что думаете по поводу статьи.x
()
x